债市要闻
【国家统计局：11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%】
12月15日，国家统计局数据显示，11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。1—11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，其中，住宅投资60432亿元，下降15.0%。
解读：国盛固收研报称，11月经济整体延续产需双弱格局，需求端—政策补贴效果退潮消费明显回落，投资端—地产拖累下固投降幅持续走阔，基本面的走弱意味着政策发力需求提升，等待后续政策变化。当前虽然债市情绪偏弱，但随着债市调整，推动市场企稳的多种因素也在逐步酝酿并加强。供给端来看，政府债供给压力缓和，并且随着超长利率调整，政府债发行久期存在缩短可能。需求端来看，银行指标压力或在年末前后缓解，而长债利率上升将提升长债配置性价比，增加保险等机构的配置需求。其次，随着交易性机构减持，其仓位下降将降低空头力量。因而，我们预计后续一段时期，债市将逐步企稳。并在明年1季度中后段开启趋势性行情，10年国债依然有望在明年1季度创新低。
【证监会：推动私募基金行业高质量发展，尽快落地商业不动产REITs试点】
近日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实举措。会议强调，坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力。启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地。推动私募基金行业高质量发展，尽快落地商业不动产REITs试点，研究推出新的重点期货品种。
【住建部部长倪虹：改革完善房地产开发、融资、销售制度】
住房和城乡建设部部长倪虹发表署名文章《推动房地产高质量发展（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》指出，改革完善房地产开发、融资、销售制度。在房地产开发上，做实房地产开发项目公司制，项目公司依法行使独立法人权利，企业总部履行投资人责任，项目交付前，严禁投资人违规抽挪项目公司销售、融资等资金，严禁抽逃出资或提前分红。在房地产融资上，推行主办银行制，一个项目确定一家银行或银团为主办银行，项目开发、建设、销售等资金存入主办银行，主办银行保证项目公司合理融资需求，形成主办银行与项目公司利益共享、风险共担的机制。在商品房销售上，推进现房销售制，实现所见即所得，从根本上防范交付风险；继续实行预售的，规范预售资金监管，切实维护购房人合法权益。
【中央银行会计核算数据集中系统公开市场买断式回购券款对付功能上线】
中国人民银行清算总中心近日推出中央银行会计核算数据集中系统（ACS）公开市场买断式回购DVP结算功能并成功上线。近日，ACS开办第一批公开市场买断式回购DVP结算业务共计20笔，登记债券明细777条。该功能实现了中央银行公开市场买断式回购业务全流程记账处理自动化，进一步扩展了公开市场线上交易业务范围，简化公开市场买断式回购结算流程，缩短交割周期，提高金融机构资金与债券的使用效率；为公开市场操作提供更安全、高效的技术支撑，有助于货币政策工具广泛实施并精准落地，增强金融调控的有效性。
【债券市场再度调整，超长债领跌】
周一债券市场再度调整，利率曲线继续走陡，银行二永跟随利率债调整，普通信用债表现相对较强、多数围绕估值成交。截至收盘，30Y 2500006收益率上行3.6bp至2.283%；10Y 250016收益率上行1.65bp至1.859%，5-7Y也上行1bp以上。金融债受利率影响而波动较大，5Y大行二级债日内上行3bp。
解读：有专家表示，年末配置盘并未抢跑，对赎回费率新规、超长债供给的担忧，压过了对宽货币的期待。往后看，一季度或是地方债供给高峰期，债券市场情绪预计仍偏向谨慎。如明年初降准降息落地，债市或修复；如降准降息推迟，市场情绪可能持续谨慎。分期限来看，5年以内国债受益于流动性宽松+央行购债，调整空间相对有限。10年国债1.85%是重要参考点位，即使短期上行突破，也不至于大幅偏离。10年以上期限缺少明确参考点位，在配置盘缺位的影响下，或维持高位波动。
【罕见因债券承销违规，这家国有大行遭自律调查，今年至今已19起企业或个人遭交易商协会或交易所调查】
近日，交易商协会了解到，中国邮政储蓄银行股份有限公司在债务融资工具承销发行过程中涉嫌违规，违反公平、公正、勤勉尽责的原则。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对邮储银行启动自律调查。财联社据企业预警通不完全统计，今年截至12月15日，协会以及交易所，已累计披露了19起对企业或个人在债券承销违规方面的处罚。在业内人士看来，随着监管的收紧，债市承销生态将面临重塑。“以价换量”的模式或将难以为继，承销费率有望逐步回升至覆盖成本的合理区间，缺乏核心定价能力、仅靠“通道业务”生存的中小机构将被加速出清。未来一段时间，债市承销领域的“反内卷”行动将持续深入，引导行业从“拼价格”向“拼服务、拼风控”转型，真正回归服务实体经济的本源。
【年内专项债券投向政府投资基金合计规模近850亿元】
近段时间，多地陆续发行专项债券投向政府投资基金，俨然出现一波“小高峰”。12月11日，深圳完成一批债券招标发行，其中发行了34.8亿元的专项债券拟用于深圳市政府投资引导基金。11月28日，广东发行100亿元专项债券注入广东省政府投资基金，当日还有四川、上海两地各发行50亿元专项债券分别注入成都创业投资基金，以及上海未来产业基金和浦江创源基金。据记者不完全统计，截至12月15日，今年以来已有11地披露将专项债券投向政府投资基金，总规模达847.3亿元。
【可转债打新火了！年末迎发行小高峰，新券上市表现强劲】
临近年末，可转债市场迎来一波发行小高峰，投资者打新热情高涨。Wind数据显示，今年12月以来，普联转债、神宇转债、澳弘转债、天准转债、鼎捷转债5只新券陆续启动网上申购，涵盖智能制造、电子科技、能源软件等多个前沿领域。与今年11月相比，可转债发行数量和规模均有所攀升。值得一提的是，尽管新券发行提速，但市场供需失衡格局未改。在此背景下，新券上市后普遍实现大涨。比如12月10日上市的茂莱转债，上市首日上涨57.30%，并在随后的交易日继续上涨，累计涨幅超过80%。
【东方园林重大资产重组：拟现金收购两家新能源公司，更名“东方新能”】
国内园林行业第一家上市公司东方园林（002310.SZ）计划收购两家新能源公司实施重大资产重组的同时，更名为“东方新能”。昨日晚间，东方园林发布公告，公司全资子公司东方新能（北京）企业管理中心拟以现金购买北京电投瑞享新能源发展有限公司80%股权，并参与公开挂牌竞购海城锐海新能风力发电有限公司100%股权，本次交易预计构成重大资产重组。公司表示，通过本次交易，上市公司将新增光伏电站、风电场的投资、开发、建设和运营等新能源业务，帮助上市公司按照《重整计划》持续推进新能源业务战略布局，加快公司业务转型，提高上市公司的盈利能力和抗风险能力。
【万科面临“关键时刻” 20亿债券展期二次谈判能否成功充满悬念】
2025年12月15日，原本是万科“22万科MTN004”的本息兑付日。然而，一场充满悬念的初次表决，将这家头部房企的流动性困境置于聚光灯下。15日早间万科发布公告，公司将于12月18日10时召开“22万科MTN004”第二次持有人会议，并对宽限期内本息偿付安排进行审议。根据公告，召集人将于2025年12月15日23时59分前通过存续期服务系统、电子邮件、传真或其他方式发送会议议案，或披露会议议案。持有人应在2025年12月22日10:00前通过存续期服务系统提交表决回执，或将表决回执发送至召集人。本次即将举行的持有人会议，是在首次持有人会议三项展期方案全未通过的背景下召开的，而这笔债券20亿元本息兑付，正进入5个工作日宽限期的重要节点。业内人士认为，第二次持有人会议的重要性在于，这不仅关系到万科“以时间换空间”的尝试能否成功，也将成为其是否会出现实质性违约的关键分水岭。万科上述债券这短短5天宽限期内的博弈，不仅关乎这20亿元的兑付，若其出现实质性违约，还可能对市场信心产生重要影响。
【辽宁省财政厅：加速推进全省隐性债务化解和融资平台改革转型进程】
辽宁省财政厅厅长李海南在《中国财政》刊文称，把遏新增、化存量、防风险、强监管摆在突出位置，持续推进一揽子化债方案落地见效。坚守杜绝新增隐性债务底线不动摇，对违法违规举债融资行为露头就打、严肃问责。统筹协调化债资源和政策，对基层政府反映的化债共性困难统筹解决、个性问题逐项指导、特殊堵点重点攻坚，加速推进全省隐性债务化解和融资平台改革转型进程。建立健全债务风险隐患清单、中长期举债规划等管理制度，持续强化全口径地方债务动态监测预警，确保全省债务风险始终安全可控。加强用于置换存量隐性债务的再融资债券资金全流程、全链条监管，以专人专区管理、逐笔调度跟踪为抓手，精准提升化债质效。
【郑州市要素市场化配置综合改革试点工作方案：支持符合条件的境内企业开展境外直接上市、借用外债等境外融资业务】
河南省人民政府印发郑州市要素市场化配置综合改革试点工作方案。其中提到，推动市场化债转股基金落地郑州市，设立郑州市并购基金。深入实施跨境融资便利化改革，支持符合条件的境内企业开展境外直接上市、借用外债等境外融资业务。支持跨国公司开展跨境资金集中运营，切实提高跨境资金使用效率。
【纽约联储行长威廉姆斯称目前的货币政策已为2026年做好充分准备】
纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示，货币政策已为明年做好充分准备。就在上周，美联储在就业风险增加、通胀风险略有降低的情况下降低了利率。“货币政策非常关注于平衡这些风险。为此，联邦公开市场委员会(FOMC)已推动原本略微具有限制性的货币政策立场趋向中性，”这位纽约联储行长表示，得益于财政政策的支持、“有利的金融环境”以及对人工智能的投资，明年经济增速应会加速至约2.25%，高于2025年预计的1.5%。他还补充说，他预计明年通胀将降至略低于2.5%，然后在2027年达到美联储2%的目标。
【市场普遍预计日本央行将把基准利率上调至1995年以来最高水平】
财联社12月16日电，市场普遍预计周五日本央行行长植田和男将把基准利率上调至三十年来的最高水平。由于政府对廉价融资的需求与日元贬值推高进口价格形成冲突，未来的政策路径愈发扑朔迷离。日本央行基准利率上一次接近当前水平时，债券收益率在3%左右——这一水平将增加发达国家中公共债务负担最重的日本政府的偿债成本，并限制其财政支出空间。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，12月15日以固定利率、数量招标方式开展了1309亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1309亿元，中标量1309亿元。Wind数据显示，当日1223亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放86亿元。
信用债事件
■商丘古城保护开发建设、开封发投：被河南证监局出具警示函，部分债券募资未用于约定用途；
■九江国投：被江西证监局出具警示函，因发行债券募集资金未按照约定用途使用等；
■万科：大华银行10.5亿港元贷款再次展期一年；
■路劲：进一步递延支付ROADKG 7 PERP于12月23日应付派息；
■富力地产：五只境内公司债自12月16日起复牌，“H16富力4”债务重组议案获通过；
■时代中国控股：香港法院已颁令撤销清盘呈请；
■东方金诚：陕西空港集团仍存在多笔被执行和失信被执行记录，化债举措取得部分进展；
■花样年：拟于12月23日召开“18花样年”债券持有人会议，审议调整本息兑付安排议案；
■岭南股份：将于12月29日召开“岭南转债”2025年第二次债券持有人会议；
■重庆合川工投：51%股权拟被无偿划转至合川现代服务公司；
■23三水发展债/23发展01：将于2025年12月29日审议使用闲置募集资金临时补充流动资金及偿还债券部分本金的议案；
■阜阳投发：“23阜阳投资MTN001”、“24阜阳建投MTN001”最终收购面额587万元、1.474亿元；
■“搜特退债”持有人会议：审议通过申请更换破产管理人等四项议案；
■吉林高速公路：拟将“23吉林高速MTN001”票息下调379BP至1.2%；
■内蒙古能源集团：取消发行“25内蒙能源GN002(乡村振兴)”；
■广西路桥工程集团：取消发行“25广西路桥MTN006(科创债)”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周一，货币市场利率涨跌参半，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.07BP报1.274%，创2023年8月以来新低；7天期下行2.51BP报1.444%，14天期较前值持平报1.5073%，1月期下行2.16BP报1.6174%。
Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行0.5BP报1.274%，创2023年8月以来新低；7天期下行1.9BP报1.432%；14天期上行0.2BP报1.511%；1个月期上行0.8BP报1.533%。
银行间回购定盘利率表现分化。FR001跌0.75个基点报1.373%；FR007持平报1.52%；FR014涨2.0个基点报1.56%。
银银间回购定盘利率集体持平。FDR001持平报1.29%；FDR007持平报1.48%；FDR014持平报1.5%。
【利率债|超长债大幅调整全天上行超3bp，收益率创2个月来新高】
周一，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%报111.530元，10年期主力合约跌0.12%报107.870元，5年期主力合约跌0.03%报105.785元，2年期主力合约跌0.01%报102.454元。
银行间主要利率债收益率全线上行，10年期国债活跃券250016收益率上行1.5bp报1.8575%，10年期国开债活跃券250215收益率上行2.15bp至1.938%，30年期国债活跃券2500006收益率上行3.05bp至2.2775%，，创10月10日以来新高。
业内人士指出，从机构行为来看，基金、证券是昨日的卖方主力，近期也存在交易盘由10Y国债向30Y国债变迁的趋势，此外近年来供给端超长债不断置换短债，大行面临EVE指标不充足的问题，小行则面临负债端不稳定的问题，如果保险资金进一步流向权益，债市可能进一步需求下行。
【信用债|信用债收益率普遍上行，全天总成交金额缩量至1060亿元】
周一，信用债收益率普遍上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额缩量至1060亿元；万科债普遍下跌，“21万科02”跌超26%，“21万科04”跌超11%；“20黄城债”涨超9%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行1.24个基点报1.7383%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.24个基点报1.8183%；AAA级城投债中，1年期收益率上行1.39个基点报1.7716%，AA级城投债中，1年期收益率上行1.39个基点报1.8345%。
涨幅超2%的信用债共3只，其中“20黄城债”、“G23濉溪”、“22海发02”涨幅居前，分别涨9.21%、4.5%、3.26%，分别成交41.5万元、313.52万元、1652.1万元。
跌幅超2%的信用债共11只，“21万科02”、“21万科04”、“23万科01”跌幅居前，分别跌26.2%、11.32%、7.89%，分别成交2276.58万元、142.3万元、352.45万元。
高收益债：共147只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“21万科02”收益率居前，分别为596.04%、244%、108.93%，分别成交352.45万元、581.32万元、2276.58万元。
【欧债市场|欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌2.1个基点报4.494%】
周一，欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌2.1个基点报4.494%，法国10年期国债收益率跌1.2个基点报3.563%，德国10年期国债收益率跌0.4个基点报2.851%，意大利10年期国债收益率跌1.5个基点报3.530%，西班牙10年期国债收益率跌0.7个基点报3.297%。
【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌1.86个基点报3.504%】
周一，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌1.86个基点报3.504%，3年期美债收益率跌2.21个基点报3.555%，5年期美债收益率跌1.39个基点报3.724%，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.174%，30年期美债收益率涨0.31个基点报4.847%。
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